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　　天风证券发布研报称，看守信义光能（00968）“买入”评级，连续看好公司成长期景及龙头上风。统一光伏玻璃景气位置及原燃料价钱情况，转业革新光伏玻璃价钱及成本假定，同期计议公司新增产能投放节拍，下调公司25/26年举座收入推断至227/251亿元（前值424/501亿港元，公司本年将财报单元由港元改为东谈主民币），新增27年推断为270亿元衢州居安装饰材料有限公司，同期下调公司25/26年归母净利推断至18/25亿元（前值59/72.5亿港元），新增27年推断为33亿元，25-27年归母净利YoY远离8%/10%/12%。

　　天风证券主要不雅点如下：

　　公司公告24年全年功绩，24fy公司收入219亿元，yoy-9.5%；归母净利10亿元，yoy-73.4%。其中24h2收入103亿元，yoy-21%，hoh-12%；归母净利-7.8亿元，同比环比均转亏。

　　增收不增利，静待行业供需姿色变暖

　　收入角度，①24fy光伏玻璃业务收入188亿元，yoy-13.3%。按分量计，太阳能玻璃24fy销量yoy+9.6%。具体看，24fy公司投产有所宽限，年内新增4400t/d产能，同期公司下半年冷修较多，在产产能由年中的2.7wt/t下跌至24年底的2.32wt/d。价钱端，24fy光伏玻璃价钱同比下跌幅度较大（据卓创资讯，24fy单平2.0mm镀膜光伏玻璃均价15元（含税），yoy-18%，是使得收入增速弱于销售增速的主因。干预3月，卑劣排产冉冉擢升，现在2mm玻璃价钱高潮2元/平米傍边，短期拐点暴露。

　　②太阳能发电业务24fy收入30.2亿元，yoy+10%。截止24fy末，公司累计核准并网光伏电站状貌6244MW（其中连续电站5841MW）。

　　盈利智商角度，公司24fy详尽毛利率、归母净利率远离为15.8%、4.6%，yoy远离-11、-11pct。分业务看，24fy太阳能玻璃、太阳能发电毛利率远离为9.7%、67.3%，yoy远离-11.9、-1.2pct。此外，公司证实了3.93亿元的物业、厂房及开采减值亏欠，以及1.6亿元存货减值。

　　比年光伏阛阓的快速增长导致太阳能产业链各设施的产能大幅加多。2024年卑劣装机的快速膨大住手，需求增长回来至普通水平。可是，行业供给未能实时革新，导致产能捏续加多。因此，行业正履历前所未有的周期性革新，导致供需失衡，亦导致组件价钱大幅下跌。太阳能产业链内大多半设施齐受到不同历程影响。

　　光伏玻璃扩产放缓，多晶硅开发完成

　　闭幕24年年底，公司太阳能玻璃日熔量商酌32，200吨/天，其中在产产能23，200吨/天，4，000吨/天产能贪图于25年按阛阓情况投产。新分娩基所在面，印尼现存两条太阳能玻璃分娩线正在开发，预期26Q1投产，同期，位于云南及江西的新分娩基地的开发已暂停。公司将连续寻找其他国外扩产地点，并依据阛阓趋势革新新产能的开发时辰及投产贪图。多晶硅状貌简略开发完成，准备职责干预终末阶段。老本开支方面，公司24年为47亿元，后续老本开支贪图有所放缓。

　　风险指示：光伏玻璃供需联系弱于预期、战略风险、光伏电站收益不笃定性风险。

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